來源：食品飲料大消費黃付生
食品輪番上漲，白酒關注需求恢復進度
食品飲料行業周報
01
上周回顧
上周食品飲料行業整體上漲3.31%，在28個子行業中排名第5位，大幅領先於大盤，跑贏上證綜指2.13pct、跑贏創業板1.05pct。子板塊對比，除調味品之外，出現了普漲的情況，其中食品綜合超額收益最為突出，周漲幅4.64%；啤酒、白酒、其他酒類次之，分別上漲4.49%、3.89%和3.50%，此外乳製品、肉製品上漲2.76%和1.40%，調味品繼上周大幅上漲之後本周出現回調，是唯一下跌的子板塊，下跌0.04%。
02
本周觀點
當前對於經濟前景以及消費需求恢復進程的不確定性，市場青睞需求確定性更強的食品標的，資金抱團食品趨勢明顯，帶動食品各個子板塊輪番持續性的強勢，下周將進入一季報密集發佈期，建議市場給予合理預期。
以速凍食品為例，上周三全食品發佈一季度業績預告，凈利潤同增520-550%、扣非同增306%-339%，短期受益疫情業績大幅增長，周末海欣食品（主營速凍魚丸肉丸）一季報預告盈利0.18-0.24億元、同增37.59%-83.45%、同樣受益疫情，市場對於速凍食品板塊預期進一步高漲。我們建議市場給予速凍行業龍頭安井食品以更合理的一季報預期，公司本身經營策略穩健、疫情前渠道庫存合理、同時受益疫情的C端渠道佔比30%，佔比70%的B端渠道受農貿市場、餐飲關停影響，在這樣的背景下，我們預計公司一季度綜合下來仍能獲得穩健的增長、是公司應對疫情快速響應的結果。此外安井上周發佈漲價通知，應對近期原料大豆蛋白上漲幅度較大、於4月8日提高千葉豆腐、Q魚板出廠價，大豆蛋白佔比公司整體成本在4個點左右的個位數，此次提價涉及大豆蛋白含量較高的產品、漲價產品佔比收入10%以上、漲價幅度5%左右，尚不能覆蓋這些產品的成本上漲。我國對於大豆進口依存度較高，後續疫情對海外影響帶來的原料上漲仍需跟蹤，但公司已經驗證過多次提價消化成本上漲的成功經驗，中長期無需擔憂。
近期草根跟蹤三四線城市餐飲營業及消費信心恢復進度較好，二線城市餐飲恢復營業情況較好、消費信心恢復各地進度不一，進度較慢的區域終端銷售仍以光瓶酒這一品類為主，一線城市恢復進度更緩慢一些。上周白酒股價繼續修復，我們認為當前估值在下修盈利預測、悲觀預期下、明年估值仍具吸引力，建議密切關注全國餐飲開業進度、一二線城市的消費信心恢復進度，將成為接下來的板塊催化劑。
投資建議與標的
貴州茅台、五糧液、山西汾酒、順鑫農業、安井食品、雙匯發展。中長期持續看好貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、順鑫農業、雙匯發展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品、絕味食品、涪陵榨菜、天味食品等。
風險提示：疫情影響超預期，銷售環境惡化，食品安全問題等。
No.1
行業觀點及投資建議
一、上周回顧：繼續跑贏大盤，食品綜合、酒類表現突出
上周食品飲料行業整體上漲3.31%，在28個子行業中排名第5位，大幅領先於大盤，跑贏上證綜指2.13pct、跑贏創業板1.05pct。子板塊對比，除調味品之外，出現了普漲的情況，其中食品綜合超額收益最為突出，周漲幅4.64%；啤酒、白酒、其他酒類次之，分別上漲4.49%、3.89%和3.50%，此外乳製品、肉製品上漲2.76%和1.40%，調味品繼上周大幅上漲之後本周出現回調，是唯一下跌的子板塊，下跌0.04%。
個股對比，周漲幅前五的個股分別為皇氏集團（+17.45%）、華統股份（+13.50%）、三全食品（+12.90%）、洽洽食品（+10.82%）、日辰股份（+10.36%），補漲和業績超預期是主因。跌幅較大的個股為三隻松鼠（-7.34%）、惠發食品（-7.15%）、科迪乳業（-6.92%）。上周貴州茅台、五糧液、伊利股份分別上漲+2.21%、+7.66%、+2.62%。
二、本周觀點：食品輪番上漲，白酒關注需求恢復進度
當前對於經濟前景以及消費需求恢復進程的不確定性，市場青睞需求確定性更強的食品標的，資金抱團食品趨勢明顯，帶動食品各個子板塊輪番持續性的強勢，下周將進入一季報密集發佈期，建議市場給予合理預期。
以速凍食品為例，上周三全食品發佈一季度業績預告，凈利潤同增520-550%、扣非同增306%-339%，短期受益疫情業績大幅增長，周末海欣食品（主營速凍魚丸肉丸）一季報預告盈利0.18-0.24億元、同增37.59%-83.45%、同樣受益疫情，市場對於速凍食品板塊預期進一步高漲。我們建議市場給予速凍行業龍頭安井食品以更合理的一季報預期，公司本身經營策略穩健、疫情前渠道庫存合理、同時受益疫情的C端渠道佔比30%，佔比70%的B端渠道受農貿市場、餐飲關停影響，在這樣的背景下，我們預計公司一季度綜合下來仍能獲得穩健的增長、是公司應對疫情快速響應的結果。此外安井上周發佈漲價通知，應對近期原料大豆蛋白上漲幅度較大、於4月8日提高千葉豆腐、Q魚板出廠價，大豆蛋白佔比公司整體成本在4個點左右的個位數，此次提價涉及大豆蛋白含量較高的產品、漲價產品佔比收入10%以上、漲價幅度5%左右，尚不能覆蓋這些產品的成本上漲。我國對於大豆進口依存度較高，後續疫情對海外影響帶來的原料上漲仍需跟蹤，但公司已經驗證過多次提價消化成本上漲的成功經驗，中長期無需擔憂。
近期草根跟蹤三四線城市餐飲營業及消費信心恢復進度較好，二線城市餐飲恢復營業情況較好、消費信心恢復各地進度不一，進度較慢的區域終端銷售仍以光瓶酒這一品類為主，一線城市恢復進度更緩慢一些。上周白酒股價繼續修復，我們認為當前估值在下修盈利預測、悲觀預期下、明年估值仍具吸引力，建議密切關注全國餐飲開業進度、一二線城市的消費信心恢復進度，將成為接下來的板塊催化劑。
(三) 投資建議
貴州茅台、五糧液、山西汾酒、順鑫農業、安井食品、雙匯發展。中長期持續看好貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、順鑫農業、雙匯發展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品、絕味食品、涪陵榨菜、天味食品等。
No.2
公司公告
1、三全食品：公司發佈2020Q1業績預告，歸母凈利潤預計為24,909.18萬元–26,114.47萬元，同比增長520-550%之間， 2020Q1由於公司處置鄭州全生農牧科技有限公司股權轉讓的相關收益，預計非經常性損益對凈利潤的影響金額約為10,200.55萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤預計為14,708.63萬元至15,913.92萬元，2020Q1扣非凈利潤同比增長306%-339%。
2、洽洽食品：公司發佈2019年年報，公司實現營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別為48.37億元、6.04億元、4.82億元，分別同比+15.25%、+39.44%、+46.37%，歸母凈利率12.48%，同比提升2.16pct；其中Q3分別實現營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤16.18億元、2.03億元、1.65億元，分別同比+25.68%、+56.14%、+62.90%，歸母凈利率12.55%，同比提升2.45pct。
3、三隻松鼠：公司發佈一季報業績預告，一季度公司實現歸母凈利潤1.78億元-2.10億元，同比下降15.76%-28.60%，一季度受疫情影響，營收同比實現一定增長，非經常性損益對歸母凈利潤影響約300-350萬元。
4、華致酒行：公司發佈一季報業績預告，一季報公司實現歸母凈利潤9600萬元-9800萬元，同比增長8.25%-10.51%。
5、海欣食品：公司發佈一季報業績預告，一季報公司實現歸母凈利潤1800萬元-2400萬元，同比增長37.59%-83.45%。
No.3
行業要聞
1、貴州茅台：京東闢謠「通過bug搶茅台」。4月5日，對於有用戶在京東上利用bug一次性搶購400瓶飛天茅台的傳言，京東方面表示，上述消息並不屬實。此外，後續飛天茅台搶購活動依然會正常進行，屆時將繼續向京東plus會員推送活動的相關消息。
2、山西汾酒：投資6億開建兩大中心項目。4月8日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司綜合活動中心、銷售中心項目奠基儀式在山西杏花村舉行。據悉，「兩個中心」重點工程項目總投資約6億元，其中綜合活動中心將進一步完善汾酒文化旅遊基礎設施，銷售中心將建設成為汾酒營銷大數據網路平台、汾酒學術交流、汾酒文化展示、大型會議的綜合性營銷基地。
3、酒鬼酒：人事變動。4月10日，內參酒銷售公司原總經理王哲被任命為酒鬼酒股份有限公司銷售管理中心總經理，全面負責酒鬼、內參、湘泉三大品牌的營銷工作。
4、河南白酒：公佈成績單。2019年，8家河南省重點白酒生產企業主營業務收入、入庫稅金分別是2017年的1.55倍、1.3倍。其中仰韶酒業主營業務收入突破20億元，入庫稅金突破3億元。
5、乳製品：君樂寶奶粉產銷量同比增長逾50%。國產奶粉品牌君樂寶近日透露，從春節至今，其奶粉產銷量同比增長50%以上。今年3月份，君樂寶發佈了首款採用全產業鏈自有牧場鮮奶和適度水解蛋白&雙益生菌的君樂寶優萃有機奶粉。數據顯示，疫情期間，君樂寶奶粉捐贈款物超過1億元，其中針對湖北等疫情嚴重地區，捐贈價值7500餘萬的奶粉產品，為孕產婦和嬰幼兒帶去營養健康，解決了11萬個家庭寶寶可能斷糧的燃眉之急。
6、速凍食品：4月8日無錫安井食品營銷有限公司發佈調價通知，擬上調千夜豆腐、三角千葉豆腐等豆製品的價格，漲幅3-5元不等。
7、啤酒：喜力官宣2020年零展望。4月8日，喜力啤酒發佈聲明表示：2020年第一季度啤酒銷量下降2%，包括蘋果酒和軟飲料在內的總銷量下降了4%，且預計第二季度影響將加劇。同時喜力表示由於新冠疫情的影響，喜力收回了2020年所有展望。
No.4
行業數據
乳製品：國內情況結合2020年4月1日數據來看，主產區生鮮乳價格3.65元/公斤，同比+2.5%。近兩年來國內生鮮乳價格在3.37-3.87元/公斤間波動，2019年下半年以來奶價在較高位。國際情況，2020年4月7日恆天然全脂奶粉拍賣價格為2820美元/公噸，環比增長0.82%，同比下降14.2%。
肉製品：2020年4月10日仔豬、生豬、豬肉的最新價格分別為126.73元/千克、33.92元/千克和48.69元/千克，同比+166.74%、+124.04%、+118.73%，其中，仔豬價格、生豬、豬肉價格均有所下滑，分別環比減少1.32元/千克、減少0.54元/千克和減少1.10元/千克。2020年4月3日白條雞價格為17.37元/公斤，較為平穩。
調味品：2020年4月10日大豆現貨價、美豆到岸價分別為3953元/噸、3965元/噸，同比+16.16%、+4.11%。2020年4月10日CBOT大豆期貨結算價（活躍合約）為863.5美分/蒲式耳。
團隊成員介紹
黃付生：經濟學博士，太平洋證券研究院院長，食品飲料行業首席分析師。十余年行業研究經驗，曾任職中信建投證券，多次榮獲新財富、水晶球、金牛等最佳分析師榮譽。
蔡雪昱：工學碩士，太平洋證券食品飲料行業聯席首席分析師，3年快消行業工作經驗，6年行業研究經驗，曾任職中信建投證券，新財富、水晶球、金牛等最佳分析師上榜團隊成員。
鄭漢鎮：滑鐵盧大學數學碩士，太平洋證券食品飲料分析師，4年行業研究經驗。
孟斯碩：工商管理碩士，太平洋證券食品飲料分析師，6年行業研究經驗。
李鑫鑫：北京大學經濟學碩士，太平洋證券食品飲料分析師，3年行業研究經驗。
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April 12, 2020 at 08:05PM
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