來源：食品飲料大消費黃付生
調味品肉製品持續強勢，繼續看好白酒修復性上漲
太平洋證券食品飲料周報No.13
01
上周回顧
上周食品飲料行業整體上漲3.43%，在28個子行業中排名第2位，連續兩周大幅領先於大盤，跑贏上證綜指3.73pct、跑贏創業板3.28pct。子板塊對比，調味品超額收益最為突出，周漲幅8.46%、肉製品延續強勢，周漲幅4.83%，兩者繼續表現突出。軟飲料、白酒板塊分別上漲3.43%、3.25%，乳品表現相對穩定，周漲幅2.89%，乳製品白酒繼續修復。啤酒、食品綜合分別上漲1.20%、1.08%；葡萄酒周漲幅0.20%，維持弱勢；其他酒類是唯一下跌的子板塊，周跌幅1.52%。
02
本周觀點
我們認為當前板塊的持續強勢上漲，與疫情影響下經濟前景不穩、市場尋找確定性標的以及資金風險偏好降低有關。年後開盤以來，以三全、克明等需求端、報表端均受益於疫情的消費品的大幅上漲為起點，開啟這一波大眾消費品龍頭的回歸。其中，不乏受餐飲等渠道業態的關店影響，或者供給短期內跟不上、報表端受損的標的，以調味品、肉製品為代表，其中蘊含著市場對於其在國內疫情逐步向好；餐飲渠道、經濟活動逐步恢復；內生需求恢復后，經營都將重回正常增長節奏、二季度環比改善的判斷。
我們認為上述邏輯也適用於白酒板塊。二季度需求恢復，但因為是淡季，所以回款、市場價格秩序仍承受一定壓力，但資本市場也有充分預期。緊接而來的中秋，其需求將會有非常好的表現。因此，從板塊的演繹節奏和當前估值、股價所處的位置來看，接下來將是白酒的修復性上漲。
從一季報前瞻來看，必選消費的受益渠道基本能彌補回受損渠道、有些公司仍能錄得綜合銷量的增長；受損公司的程度也遠低於此前資本市場的預估；白酒確定性最強的茅台、五糧液預計能有雙位數的增長，除處於調整期的洋河、口子窖下滑外，其他優質白酒個股基本均能實現正增長，龍頭公司的確定性更強，建議積極布局。
投資建議與標的
貴州茅台、五糧液、山西汾酒、順鑫農業、安井食品、雙匯發展。中長期持續看好貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、順鑫農業、雙匯發展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品、絕味食品、涪陵榨菜、天味食品等。
風險提示：疫情影響超預期，銷售環境惡化，食品安全問題等。
No.1
行業觀點及投資建議
一、上周回顧：大幅跑贏大盤，調味品超額收益突出
上周食品飲料行業整體上漲3.43%，在28個子行業中排名第2位，大幅領先於大盤，跑贏上證綜指3.73pct、跑贏創業板3.28pct。
子板塊對比，調味品超額收益最為突出，周漲幅8.46%；肉製品延續強勢，周漲幅4.83%；軟飲料、白酒板塊分別上漲3.43%、3.25%，繼續反彈；乳品表現相對穩定，周漲幅2.89%；啤酒、食品綜合分別上漲1.20%、1.08%；葡萄酒周漲幅0.20%，維持弱勢；其他酒類是唯一下跌的子板塊，周跌幅1.52%。
個股對比，周漲幅前五的個股分別為科迪乳業（+48.93%）、惠發食品（+21.22%）、西王食品（+17.88%）、貝因美（+13.49%）、佳隆股份（+12.87%），補漲和資金行為是主因。跌幅較大的個股為廣州酒家（-7.30%）、海欣食品（-6.88%）、來伊份（-5.89%）。上周貴州茅台、五糧液、伊利股份分別上漲+5.98%、+1.48%、+2.58%。
二、本周觀點：看好白酒修復性上漲，一季報前瞻好於預期
我們認為當前板塊的持續強勢上漲，與疫情影響下經濟前景不穩、市場尋找確定性標的以及資金風險偏好降低有關。年後開盤以來，以三全、克明等需求端、報表端均受益於疫情的消費品的大幅上漲為起點，開啟這一波大眾消費品龍頭的回歸。其中，不乏受餐飲等渠道業態的關店影響，或者供給短期內跟不上、報表端受損的標的，以調味品、肉製品為代表，其中蘊含著市場對於其在國內疫情逐步向好；餐飲渠道、經濟活動逐步恢復；內生需求恢復后，經營都將重回正常增長節奏、二季度環比改善的判斷。
我們認為上述邏輯也適用於白酒板塊。二季度需求恢復，但因為是淡季，所以回款、市場價格秩序仍承受一定壓力，但資本市場也有充分預期。緊接而來的中秋，其需求將會有非常好的表現。因此，從板塊的演繹節奏和當前估值、股價所處的位置來看，接下來將是白酒的修復性上漲。
從一季報前瞻來看，必選消費的受益渠道基本能彌補回受損渠道、有些公司仍能錄得綜合銷量的增長；受損公司的程度也遠低於此前資本市場的預估；白酒確定性最強的茅台、五糧液預計能有雙位數的增長，除處於調整期的洋河、口子窖下滑外，其他優質白酒個股基本均能實現正增長，龍頭公司的確定性更強，建議積極布局。
三、投資建議
貴州茅台、五糧液、山西汾酒、順鑫農業、安井食品、雙匯發展。中長期持續看好貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、順鑫農業、雙匯發展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品、絕味食品、涪陵榨菜、天味食品等。
No.2
公司公告
1、青島啤酒：公司發佈2019年報，營收279.84億元，同比+5.30%；歸母凈利18.52億元，同比+30.23%。公司擬每股派發現金股利人民幣0.55元（含稅）。
2、重慶啤酒：公司發佈關於籌劃重大資產重組的提示性公告，上市公司以及公司控股股東嘉士伯啤酒廠有限公司擬以其資產及/或現金出資，雙方共同向重慶嘉釀啤酒有限公司增資，以解決同業競爭問題，籌劃將其他啤酒資產注入重慶啤酒上市公司。
3、百潤股份：公司發佈2019年報，營收14.68億元，同比+19.39%；歸母凈利3.00億元，同比+142.67.23%。
4、*ST蓮花：公司發佈2019年報，營收17.03億元，同比-1.52%；歸母凈利6923萬元，同比扭虧。
5、金徽酒：公司發佈2019年報，營收16.34億元，同比+11.76%；歸母凈利2.71億元，同比+4.64%。公司擬每10股派發現金股利人民幣2.42元（含稅），同時向全體股東每10股轉增3股。
6、安琪酵母：公司發佈2019年報，營收76.53億元，同比+14.47%；歸母凈利9.02億元，同比+5.23%。公司每10股分配現金股利4元(含稅)。
7、青島啤酒：公司發佈《關於A股限制性股票激勵計劃(草案)獲得青島市人民政府國有資產監督管理委員會批複的公告》。
8、天味食品：公司發佈2019年報，營收17.27億元，同比+22.26%；歸母凈利2.97億元，同比+11.39%。公司擬每10股派發現金紅利2.8元（含稅），每10股轉增4.5股。
9、雙塔食品：公司發佈2020年一季報預告，預計歸母凈利潤5575.47萬元-7062.26萬元，比上年同期增長：50%-90%。
10、百洋股份：公司發佈2020年一季報預告，預計歸母凈利潤虧損1000萬元-1600萬元。
11、嘉士利集團：公司發佈2019年業績，公司實現收益人民幣15.93億元，同比增長9.9%；年內溢利人民幣1.09億元，同比增長26.0%；EBITDA2.23億元，同比增長28.6%；基本每股盈利人民幣26.41分；擬派末期股息每股0.05港元。
No.3
行業要聞
1、中商情報網訊：據中商產業研究院資料庫顯示，2020年1-2月中國啤酒出口量有小幅度下降，2020年1-2月中國啤酒出口量為5285萬升，同比下降9.5%。從金額方面來看，2020年1-2月中國啤酒出口金額為32.89百萬美元，同比下降10%。
2、海關總署：截至3月24日，今年共新批准了997家肉類企業在華註冊，其中豬肉企業450家。今年1月至2月，我國進口肉類（包括雜碎）共125萬噸，同比增長了69.6%，其中進口豬肉及豬雜碎共72萬噸，同比增長了98.2%。
3、新京報訊：中國食品土畜進出口商會酒類進出口商分會發佈了今年1月至2月我國酒類進口統計數據。整體來看，今年前兩月，受疫情衝擊，進口酒類市場中幅低開，量額降幅超25%，各主要酒類均呈下行態勢。其中，葡萄酒、啤酒量額雙降，且均為兩位數跌幅；烈酒進口量同比微漲，但因均價同比下跌近31%，其進口額較長一段時間以來保持的趨勢性增長首次被打斷，降幅超28%。
4、茅台官方回應：醬香系列酒並未調價。茅台醬香酒公司相關負責人表示，「茅台醬香酒悄然調價，整體上調10%-20%」的自媒體消息與貴州茅台當前「穩定」的價格政策大相徑庭，「上調出廠價」之說實屬空穴來風，「減少費用支持」更是子虛烏有。
5、北京商報：隨著新冠肺炎疫情在墨西哥蔓延，生產科羅娜啤酒的墨西哥啤酒業企業莫德洛集團(Grupo Modelo)宣布將暫停生產向全球180個國家出口的科羅納（Corona）和其他品牌的啤酒。預計國內庫存約在3-5個月內消化完。
6、德國釀酒協會：疫情對全德共1500家釀酒廠造成嚴重衝擊，可能引發大規模破產。
No.4
行業數據
乳製品：國內情況結合2020年3月25日數據來看，主產區生鮮乳價格3.70元/公斤，同比+3.6%。近兩年來國內生鮮乳價格在3.37-3.87元/公斤間波動，2019年下半年以來奶價在較高位。國際情況，2020年3月17日恆天然拍賣價格指數為929美元/公噸，環比下降3.83%。近兩年恆天然拍賣價格在846至1086美元/公噸間波動，目前中樞位偏低。
肉製品：2020年3月27日仔豬、生豬、豬肉的最新價格分別為135.47元/千克、35.03元/千克和51.03元/千克，同比+185.14%、+131.37%、+129.25%，其中，仔豬價格環比大幅提高7.81元/千克，生豬有所下滑、豬肉平穩提升，分別環比減少1.41元/千克和提升0.61元/千克。2020年4月3日白條雞價格為17.33元/公斤，較為平穩。
團隊成員介紹
黃付生：經濟學博士，太平洋證券研究院院長，食品飲料行業首席分析師。十余年行業研究經驗，曾任職中信建投證券，多次榮獲新財富、水晶球、金牛等最佳分析師榮譽。
蔡雪昱：工學碩士，太平洋證券食品飲料行業聯席首席分析師，3年快消行業工作經驗，6年行業研究經驗，曾任職中信建投證券，新財富、水晶球、金牛等最佳分析師上榜團隊成員。
鄭漢鎮：滑鐵盧大學數學碩士，太平洋證券食品飲料分析師，4年行業研究經驗。
孟斯碩：工商管理碩士，太平洋證券食品飲料分析師，6年行業研究經驗。
李鑫鑫：北京大學經濟學碩士，太平洋證券食品飲料分析師，2年行業研究經驗。
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April 06, 2020 at 10:10PM
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